“4+7”带量采购实施后，国内医药股缩水超过亿元，产业环境变革恰逢大盘下跌，完美风暴下部分企业估值被错杀，国内内分泌和免疫制剂领域的双料龙头企业华东医药就是典型代表。在过去五年，华东医药营收每年保持10%左右的增长，净利润增长超过20%，其核心子公司中美华东更是连续多年保持收入利润20%以上的增长，盈利能力不断提升，和“医药一哥”恒瑞医药相比并不逊色。公司年营收.63亿元，净利润22.67亿元。在核心产品持续快速增长的同时，公司正在加快转型升级步伐，全面布局糖尿病领域产品线，重点进攻抗肿瘤等创新药，收购英国医美公司加码医美产业，进入国际市场，开辟新的增长点。华东医药核心产品百令胶囊和卡博平营收一直保持稳定增长，4+7带量采购预计不会动摇卡博平市场地位。传统业务为创新药研发提供安全边际，公司预计年起每年推出一款创新药。此外通过收购英国医美公司Sinclair完善全球化布局，与其下属子公司宁波公司现有代理韩国LG公司的医美产品产生协同。公司业务布局完善，在多个细分市场占有率排名前列，但目前静态市盈率仅18倍，年动态市盈率还不到15倍，仅为A股医药股平均市盈率的一半，公司连续多年ROE保持在20%以上，这是股神巴菲特最为推崇的选择价值型股票的核心指标，属于A股医药板块中处于明显被低估的白马股。百令胶囊+卡博平双料冠军的百亿销售目标华东医药的核心产品均纳入国家医保目录，8个产品纳入国家基本药物目录，销售规模上亿元以上的核心产品有7个，包括两个重磅级产品百令胶囊(人工发酵冬虫夏草菌粉)和卡博平(阿卡波糖片)。前者是华东医药的独家产品，后者是国内市场占有率第一的国产口服降糖药。公司的产品规划，百令+以卡博平为主的糖尿病系列产品在年的销售目标为亿元。截止目前，这两大产品的销售额都已突破25亿元，年净利润22.67亿元，超过一半来自这两大品种。即便在国内医保政策快速调整的背景下，这两大产品即使仍将具备相对的竞争优势，作为基药目录中的慢病品种，在基层仍有广阔市场，预计未来依然会持续增长。百令胶囊是中成药，医院控费影响，但这一品种作为处方药和OTC的双跨品种，意味着患者可以在药店购买，而华东多年来下沉市场的渠道优势，将为药物带来新的增长点。在医保控费和限制辅助用药的大背景下，市场普遍预期这款药物会被列为辅助用药，使其销售受挫，但事实上百令胶囊陆续进入慢性阻塞性肺病、慢性肾小球肾炎、慢性肺源性心脏病等用药指南或临床诊疗指南，在慢性肾病和呼吸科属于长期治疗性药物，具有化学药无法替代的临床地位，在众多患者中口碑良好，也将会成为中药领域中的常青树品种。年该产品零售非医保销售额快速增长50%以上，随着这一比例的不断提升，未来医保对其的影响也在逐渐减小。。阿卡波糖是国内口服降糖药市场份额排名第一的药品，原研厂家为德国拜耳医药，年进入中国市场，商品名拜糖苹，华东医药是阿卡波糖仿制药的市场老大，这一格局在两年内难以被打破，原因在于阿卡波糖原料药的生产难度较大，供应紧缺。当前国内只有拜耳、中美华东、四川绿叶宝光3家企业生产阿卡波糖制剂，原料药是竞争力的关键因素，市场上原料药规模化在做的有华东医药(自产自用)，丽珠集团新北江制药，海正药业三家。华东除了自己生产，还买断了丽珠新北江的原料，双方成为战略合作方，海正的原料在供应宝光，产能远远小于华东+丽珠新北江。虽然今后进入“4+7”后也会降价，但其他厂家不具备原料技术和产能，估计也只能成为看客。兴业证券在研报中指出，在进口替代、基层放量、医保报销比例提高的驱动下，预计未来3年公司仍有望保持25%左右的复合增长，阿卡波糖片19年有望实现超过30亿的销售。对于公司药物板块，兴业证券认为，公司作为国内内分泌和免疫抑制剂领域的双料龙头企业，核心产品竞争优势明显，销售能力强大，长期受益于医保目录调整，未来持续较快增长的确定性高。华东医药的利润主要来自医药工业的中美华东，但超过七成的营收来自医药商业，即药物的流通环节／这类业务毛利较低，年推行“两票制”后对分销业务造成的影响正在逐步恢复，年已基本不受影响，在浙江省内持续保持领先地位。布局创新药进入国际市场百令胶囊和卡博平这两款药物为华东医药提供做创新药的安全边际，可见的未来两年，这两款药物均会继续放量，但企业并不满足于此。华东医药在年年报中指出，医药行业正处于深刻的变革期，医院控费、带量采购等改革逐步落地，这意味着医药产业的新旧动能转换，也标志着中国医药产业由仿制向创新转型。创新药代表企业的研发实力，药物成功上市后，专利期内都会带来可观回报，但这一过程风险极高，需要投资10亿元，耗时10年才能研发出一款创新药，从临床一期试验到最终上市，成功率仅为1/10。在药物研发高风险高回报的属性下，华东医药并没有选择盲目开发创新药，而是采取“创新和首仿并重”的战略，并从海外引进创新药的大中华区权益。根据华东医药的规划，计划每年引进1-2个海外新药品种，年开始力争每年至少上市一个创新药，目前已完成3个创新药都在开展临床。公司研发投入近几年都在持续大幅增长，年预计将达到10亿元左右。从创新药的具体管线来看，治疗晚期非小细胞肺癌的迈华替尼正已进入二期临床试验阶段，预计年有望凭借二期临床的效果申请优先上市，成为公司肿瘤领域内的重磅产品和新的利润增长点。治疗2型糖尿病的DPP-4抑制剂HD已经完成一期试验。同样是在糖尿病领域，从美国vTv公司引进的口服GLP-1创新药TTP已获得临床批件，预计年下半年开展I期临床。公司在研的近30个仿制药也将于未来2-3年陆续上市，重磅品种利拉鲁肽目前临床进度领先，明年上市后将成为糖尿病领域的另一大明星产品，对阿卡波糖片将起到有力的支撑作用。但是市场似乎对带量采购已经草木皆兵，看不到公司在研产品线的潜在价值，对中国医药市场的未来似乎也信心不足。华东医药几乎所有收入都来自国内市场，目前正在向海外开拓。年公司相继成立了美国波士顿和旧金山硅谷两个海外办事处，布局科研国际化。与此同时，年以1.69亿英镑(约合15.2亿元)收购英国SinclairPharmaplc全部股份，其主营业务为医美产品的研发、生产和销售，其主打产品Ellanse定位抗衰老填充领域高端产品，在港台地区也卖的很好，业界叫它少女针或童颜针，在全球50多个国家和地区拥有销售网络。这一宗收购也标志着华东医药正式走向国际。华东医药的医美业务在国内也是领先者，旗下控股子公司华东宁波医药有限公司是韩国LG玻尿酸(商品名:伊婉)的全国总代理商，年销售额在7亿元左右。今后随着Sinclair公司的产品在国内报批上市，公司也将有望成为国内医美领域的领跑企业。近期公司股价因发布意向收购创业板上市公司佐力药业的股权而持续下跌，引起了市场的
