补骨脂注射液零售价 https://m-mip.39.net/baidianfeng/mipso_4325347.html今天我们一起梳理一下当升科技，公司主营业务分为锂电材料和智能装备两大板块，公司锂离子电池材料业务主要产品包括多元材料、钴酸锂等正极材料以及多元前驱体等材料，公司产品市场涵盖车用动力电池领域、储能电池领域以及数码消费类电子领域，其中车用动力高镍多元材料在国内率先量产，目前已大批量应用于国内外高端电动汽车。公司全资子公司中鼎高科主营精密模切设备，产品包括圆刀模切机、品检机等。产品能够高效地实现对多种复合材料的模切、排废、贴合的自动化设备，广泛应用于消费类电子产品、物联网RFID及医疗卫生等领域，并不断向新的领域辐射。
公司动力正极材料供给SKI、LG、BYD、孚能、力神、卡耐、比克、亿纬、CATL等企业，储能正极材料供给三星SDI、LG、特斯拉等国际知名企业。
锂电池的组成一般由四部分所构成，正极材料、负极材料、隔膜以及电解液。
锂离子电池经过三十多年的发展，已经广泛的应用于消费电子、新能源汽车和储能等领域。从需求端数据来看，在新能源汽车壮大之前，消费电子用锂电池出货量是市场主导，随着新能车快速发展，动力电池的比重越来越大，已经成为锂离子电池市场的主导。在能预期未来，锂离子电池随着新能车行业的发展，在储能市场的增长和替代，其发展空间巨大，逐渐成为一个万亿市值的赛道。
锂离子电池整体行业还处在成长阶段，整个行业的出货量还在攀升，整体产业链还在壮大。预计今年全球锂电池出货量达GWh，全球市场规模有望达到亿美元。从整个行业发展周期来看，3C消费锂电池出货量相对稳定；储能处于萌芽时期，体量小但增速较快；动力电池迈入快速增长期，体量大增速快，目前全球新能车渗透率不足为2.4%，即将迎来快速增长期，预测到年全球3C锂离子电池出货量GWh，年，全球新能车渗透率15%，新能车销量万辆，对应动力锂离子电池出货量GWh，储能根据年均35%复合增长率，到年，出货量有望达到90GWh。全球锂离子电池的出货量有望达GWh，整个产业链市场空间将达亿元。
从整个产业链产值来看，年正极空间将超过亿、负极约亿，电解液约亿元。
一、锂电正极材料龙头
当升科技成立于年，起源于北京矿冶研究总院的课题组以及以该课题组为基础设立的北矿电子中心，成立初期主要从电子陶瓷添加剂及氧化钴粉等粉体材料业务；年开始研发钴酸锂正极材料，年公司的钴酸锂新产品投放国内市场，正式进入正极材料行业；和年先后通过三星SDI和LG质量认证，实现对全球锂电龙头的配套；年公司开发多元材料及前驱体产品；年创业板上市；年收购中鼎高科，进入智能制造产业；年推出负极材料领域；年投资建设常州锂电新材料产业基地。
二、业务分析
-年，营业收入由6.25亿元增长至22.84亿元，复合增长率29.59%，19年同比下降30.37%，H1实现营收同比下降18.61%至10.90亿元；归母净利润分别为-0.26亿元、0.13亿元、0.99亿元、2.50亿元、3.16亿元、-2.09亿元，H1实现归母净利润同比下降3.32%至1.46亿元；扣非归母净利润分别为-0.38亿元、0.06亿元、0.94亿元、1.46亿元、3.04亿元、-2.71亿元，H1实现扣非归母净利润同比下降10.13%至1.13亿元；经营活动现金流分别为0.00亿元、0.10亿元、-0.71亿元、1.40亿元、2.86亿元、3.47亿元，H1实现经营活动现金流同比增长71.28%至1.83亿元。
分产品来看，年多原材料实现营收同比下降32.17%至16.91亿元，占比74.01%，毛利率增加1.00pp至17.35%；钴酸锂实现营收同比下降7.62%至4.57亿元，占比19.99%，毛利率增加10.07pp至19.01%；智能装备实现营收同比下降38.86%至1.01亿元，占比4.43%；其他业务实现营收同比下降72.11%至0.36亿元，占比1.57%。
年前五大客户实现营收9.24亿元，占比40.47%，其中第一大客户实现营收2.83亿元，占比12.40%。
三、核心指标
-年，毛利率由3.06%提高至19.69%；期间费用率由9.02%上涨至17年10.15%，18年大幅下降至2.86%，19年回升至3.57%，其中销售费用率维持在1%以上，管理费用率由7.33%上涨至16年高点8.29%，随后逐年回落至18年1.63%，19年回升至2.24%，财务费用率维持在低位；利润率由-4.09%提高至17年高点11.59%，随后逐年下降至-9.15%，加权ROE由-3.08%提高至17年高点17.22%，随后逐年下降至-6.62%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，净资产收益率的变动是由利润率、资产周转率、权益乘数三者共振变动所致。
五、估值指标
PB7.38，位于70年70分位值上方。
看点：
公司早期依托钴酸锂产品进入LG和三星SDI供应体系，绑定海外大客户，出口占比较高。公司动力正极积极开拓LG、SKI等优质客户，有望逐步放量，直接受益锂电龙头销量增长及市占率提升。国内方面，公司绑定比亚迪等优质客户，可享受更高盈利。
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