今天应几位新朋友之邀我们一起梳理一下沃尔核材，公司主营业务为高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线新产品的研发、制造和销售，开发运营风力发电、布局新能源汽车、智能制造等相关产业。公司产品广泛应用于电子、电力、通讯、石化、汽车、轨道交通、*工及航天航空等领域，营销网络遍及全国大中型城市，远销全球多个国家和地区，形成优质品牌效应。
公司目前主要业务包括电子系列产品、电力系列产品、电线电缆系列产品、新能源系列产品四大类。
电子产品：电子系列产品主要包括热缩套管、标识管、双壁管、母排管等。该类产品具有高温收缩、柔软阻燃、绝缘防护等优良特点，为电线、电缆、电气设备提供彻底的绝缘防护功能，广泛应用于电子电器、通讯、*工、汽车等众多领域。近年来，核电等清洁能源、轨道交通、航天航空等高端热缩材料市场规模增速较快，在热缩材料行业中的地位逐渐凸显。公司坚持高中低端全面覆盖市场策略，保持了较高的市场占有率和优势地位。电子产品应用领域广阔，已形成品牌与规模的行业认同。我国热缩材料约百亿元市场空间，目前国内中低端市场份额已主要被公司所占据，海外市场及国内高端市场份额仍由美国瑞侃、日本住友等国际行业巨头企业占据着较大的市场份额。
热缩材料是加热到一定温度能够收缩变小的材料，又称为“辐射交联热收缩材料”或者“高分子形状尺寸记忆功能材料”。使用中，一般选择合适形状尺寸的热缩材料套入或者包裹在物体外面，用热源加热使得热缩材料紧紧包覆物体外面。热缩材料能够起到绝缘、密封、服饰、防潮和接续等作用，目前已经广泛使用在电工、电力、通信、石油、建筑、家电、*工等行业。
国内辐射化工产业发展较晚，起源于上世纪80年代，由长春应化所牵头、联合吉林辐射化工所水电部武汉高压所等部门完成了电力电缆热缩材料的研发，并迅速推广使用，促进了我国热缩材料产业的形成和发展。年后，国产热缩材料主要应用于通讯电缆附件和电力电缆领域，至今经过了近三十年的发展，产品种类和应用范围得到了极大地丰富。涌现出了一批优秀的国内热缩材料生产商，其中以沃尔核材和长园集团为代表。
沃尔核材下游主要的客户分布在轨道交通、能源产业和汽车制造业等领域，长园电子主营热缩材料业务，产品被广泛运用在电子、电力、汽车、通讯、新能源、轨道交通等行业，客户华为、ABB、施耐德、格力等知名企业，长园电子已成为国内最大的热缩材料供应商，电子、汽车和高铁用热缩套管销量稳居中国第一、世界第二。沃尔核材以11.9亿元现金方式购买长园电子75%的股权，与沃尔核材业务具有较高的协同效应和整合价值，显著巩固沃尔核材热缩行业龙头地位。
电线电缆：公司不断优化产品结构，重点发展高速通讯线、新能源汽车线、USB线、交联汽车线、无卤线、工业拖链与机器人线等产品，明晰了产品线调整与价值创造的方向。电线产品目前主要用于电子消费及通讯领域，存在着市场需求巨大、行业集中度低、产品同质化等问题，市场竞争较为激烈。
电力产品：电力系列产品包括各种型号和规格的电缆附件、线路金具、环氧绝缘制品、绝缘防护制品等。产品具有施工科学方便、绝缘强度高、性能可靠等优点，广泛应用于发电、配电、成套设备、轨道交通、石油化工、航天航空等领域。公司在电网行业影响力逐步增强。电力产品已经成为集团内产品附加值最高、利润贡献最大的产品系列。公司电力产品主要应用于国内电力输变电行业，由于对企业资质及产品品质、技术要求较高，主要通过招投标等方式进行，目前国内市场处于相对集中稳定状态，公司占据一定市场份额。
新能源：公司在风场发电和新能源汽车领域进行了多点布局。在国家大力发展风电的背景下，公司通过募投青岛莱西风电项目，有望获取稳定的现金流和利润；在新能源汽车领域，公司入股聚电科技，在新能源汽车充电器、充电桩等领域布局；公司在新能源领域的布局将会带动新材料的销售，风电项目带动风电母线产品的销售、新能源汽车将带动交联线等产品的销售，起到了“新材料+新能源”的聚合作用。
一、热缩材料龙头
沃尔公司成立于年，同年第一批产品热缩母排面世，并投入批量生产，产品顺利通过西高所检验；公司之后在-年连续引进四台电子加速器，成为国内拥有进口加速器最多的厂商，一举奠定了公司在行业中的领先地位；年深交所挂牌上市；年公司开始布局*工市场；同年公司完成对乐庭电线工业（惠州）有限公司等五家公司的收购，电子行业大客户及电力系统大客户日趋增多；年山东莱西东大寨风电场项目及山东莱西河头店风电场项目获得青岛市发展和改革委员会的核准批复，公司正式进入风电行业；年起公司开始投入新能源电气业务板块，以自有资金在江苏常州投资设立全资子公司常州市沃科科技有限公司，全资子公司青岛沃尔新源风力发电有限公司拟以自筹资金在山东省莱西市马连庄镇设立全资子公司；至此，公司已经顺利完成电子/电力/电线/新能源（含风电）四大板块的布局；年1月9日沃尔核材与长园集团签署《和解协议》，沃尔核材转让其持有的长园集团万股，长园集团向沃尔核材转让长园电子75%股权；截至年9月18日，周和平先生和邱丽敏女士就本次离婚财产分割约定的股份分割过户手续已办理完成，股份分割完成后，公司变更为无控股股东及实际控制人的状态。
二、业务分析
-年，营业收入由16.29亿元增长至39.78亿元，复合增长率19.55%，19年同比增长12.85%，Q3实现营收同比下降3.01%至27.60亿元；归母净利润由1.37亿元增长至2.10亿元，复合增长率8.92%，19年同比增长.69%，Q3实现归母净利润同比增长50.95%%至2.97亿元；扣非归母净利润由1.29亿元增长至1.81亿元，复合增长率7.01%，19年同比增长92.27%，Q3实现扣非归母净利润同比增长62.94%%至2.75亿元；经营活动现金流由0.26亿元增长至6.28亿元，复合增长率89.06%，19年同比增长11.05%，Q3实现经营活动现金流同比增长36.91%%至5.94亿元；
分产品来看，年电子产品实现营收同比增长35.07%至17.99亿元，占比45.21%，毛利率增加1.76pp至40.87%；电力产品实现营收同比增长29.51%至7.72亿元，占比19.40%，毛利率增加3.75pp至46.07%；电线电缆产品实现营收同比下降11.34%至10.57亿元，占比26.57%，毛利率增加1.49pp至17.64%；新能源实现营收同比下降18.27%至2.71亿元，占比6.82%，毛利率减少1.36pp至37.39%；其他实现营收同比增长8.15%至0.80亿元，占比2.00%，毛利率减少6.55pp至49.07%。
三、核心指标
-年，毛利率由29%提高至35.63%；期间费用率由18.37%上涨至16年高点26.54%，随后逐年年下降至18年19.46%，19年回升至21.22%，其中销售费用率由8.29%上涨至16年高点10.69%，17年下降至8.7%，随后逐年上涨至10.38%，管理费用率由7.12%上涨至16年高点10.73%，随后逐年下降至18年低点5.84%，19年回升至7.41%，财务费用率15年上涨至高点5.22%，随后逐年下降至3.43%；利润率15年由于非经常性损益上涨高点34.97%，18年下降至低点0.97%，19年提高至7.7%，加权ROE15年上涨高点，18年下降至低点0.75%，19年提高至7.7%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，净资产收益率主要是随着利润率而变动。
五、估值指标
PB2.07，位于近3年30分位值左右。
看点：
公司是国内热缩套管细分龙头，公司内生外延并举，已经形成电子/电力/电线/新能源（含风电）四大业务板块，四大业务协同发展将为公司提供新的中长期增长点。
，可以添加和大家一起交流哦。没有广告，没有荐股，重点是不荐股，这是我们的原则。
跑迎，致力于梳理好生意、好公司、好价格三好标的，如果你觉得我们的文章还不错可以点一下“在看”，让更多人看到我们的文章，也可以点击下方
