白癜风用哪些药 http://pf.39.net/bdfyy/tslf/171203/5897881.html今天我们一起来梳理一下科顺股份，公司专业从事新型建筑防水材料研发、生产、销售并提供防水工程施工服务。公司现有工程防水品牌“CKS科顺”、民用建材品牌“ELOKT依来德”、堵漏维修品牌“ZT筑通”等核心品牌，产品涵盖防水卷材、防水涂料两大类多个品种，可为客户提供“一站式”建筑防水解决方案。
公司还与碧桂园、万科、融创、中海、华夏幸福、招商蛇口等知名房企确定了战略合作关系，年服务项目超过1,个。公司已连续9年荣获中国房地产强首选供应商品牌。
防水材料是保证建筑物不受侵蚀的必不可少的建筑材料，主要用来防止雨水、地下水、工业和民用的给排水、腐蚀性液体以及空气中的湿气、蒸气等侵入建筑物，保障延长建筑物的使用寿命。我国传统防水材料主要有石油沥青纸胎油毡、沥青涂料等，其对外部环境敏感度较高且容易老化，面对结构复杂的屋面铺设难度也较大。随着技术的进步，改性防水卷材和各类新型建筑防水材料逐渐替代传统防水材料，目前主要有改性沥青防水卷材、高分子防水卷材、防水涂料、防水和堵漏止水材料等。
防水卷材和防水涂料应用最为广泛。防水卷材是一种可卷曲成卷状的柔性建材产品，具有良好的耐水性，具有一定的柔韧性和抗老化性，主要包括高聚物改性沥青类防水卷材和合成高分子防水卷材。防水涂料则是通过形成完整的涂膜阻挡水的透过或水分子的渗透，或者利用涂膜本身的憎水作用来防止水分透过，其固化后形成的防水膜具有一定的延展性、可塑性、抗裂性和耐候性，主要包括高分子防水涂料和改性沥青防水涂料。
防水建筑材料是现代建筑必不可少的功能性建筑材料，随着城市的不断建设发展，防水建筑材料应用领域广泛、行业空间较大、景气度较高。年防水市场规模超亿，受益于地产竣工潮、基建和旧改，预计年行业规模有望超过2亿，年-年对应复合增速7.3%。
目前，国内建筑防水行业集中度较低，市场较为分散、竞争不够规范，“大行业、小企业”依旧是行业发展标签。行业第一梯队为东方雨虹，年收入超过亿元，市占率超过10%，全国化布局，品牌优势明显。科顺股份近年来业绩加速增长，其收入规模已经接近50亿元，逐步拉开与其他企业差距，自成一档，相当于二线龙头的地位。第三梯队为宏源、禹王、卓宝等领先企业，收入规模在10亿元以上，市占率超过1%，在部分区域市场有较强竞争力。第四梯队为有生产许可证的小企业，工艺相对规范，但产能利用率低，市场影响力小。最后是生产不规范，产品质量低的小作坊、小工厂，数量较多，占行业产值接近一半。
一、防水材料次龙头
科顺股份前身小王布精细化工厂成立，年解除集体企业挂靠，成立科顺精细化工；年原小王布精细化工厂注销，科顺承接债权债务；年变更为股份有限公司；年上市。
二、业务分析
-年，营业收入由10.59亿元增长至46.52亿元，复合增长率34.45%，19年同比增长50.22%，Q3实现营收同比增长30.34%至43.36亿元；归母净利润由0.79亿元增长至3.63亿元，复合增长率35.66%，19年同比增长96.13%，Q3实现归母净利润同比增长.22%至5.75亿元；扣非归母净利润由0.84亿元增长至3.45亿元，复合增长率32.65%，19年同比增长96.39%，Q3实现扣非归母净利润同比增长.85%至5.81亿元；经营活动现金流分别为-0.35亿元、0.16亿元、1.14亿元、1.00亿元、-1.98亿元、1.75亿元，19年同比增长.03%，Q3实现经营活动现金流同比增长57.62%至-0.41亿元。
分产品来看，年防水卷材销售实现营收同比增长55.02%至31.69亿元，占比68.12%，毛利率增加0.45pp至35.42%；防水涂料销售实现营收同比增长57.04%至9.23亿元，占比19.85%，毛利率增加9.96pp至34.33%；防水工程施工实现营收同比增长13.56%至5.04亿元，占比10.84%，毛利率减少1.07pp至23.31%；其他实现营收同比下降34.89%至.11万元，占比0.14%；其他业务收入实现营收同比增长.09%至.50万元，占比1.05%。
年前五大客户实现营收5.41亿元，占比11.62%，其中第一大客户实现营收1.73亿元，占比3.71%。
三、核心指标
-年，毛利率由35.42%提高至16年高点49.71%，随后逐年下降至18年31.4%，19年回升至33.53%；期间费用率由24.42%上涨至26.01%，随后逐年下降至17.23%，其中销售费用率维持在12%以上，管理费用率由9.75%上涨至16年11.76%，随后逐年下降至18年4.39%，19年回升至4.42%，财务费用率由1.88%下降至0.43%；利润率由7.42%提高至16年高点17.95%，随后逐年下降至5.98%，19年回升至7.81%；加权ROE15年提高至高点37.41%，随后逐年下降至18年低点6.69%，19年回升至11.96%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，15年净资产收益率的提高主要是由于利润率的提高，16年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降，17年净资产收益率的下降主要是由于利润率、资产周转率、权益乘数共振下降所致，18年净资产收益率的下降主要是由于利润率的下降，19年净资产收益率的略额为回升利润率、资产周转率、权益乘数皆出现三者回升。
五、估值指标
PE-TTM21.40，位于上市以来的低位。
看点：
公司是第二梯队的领*企业，产业价值长期存在，短期来看沥青等原材料价格下行公司盈利有望大幅提升；长期来看，随着全国化布局完善，公司运输装卸费率有望下行，且新建生产基地的沥青储备建设可平滑原材料价格对公司生产成本的波动，盈利稳定性也将增强。
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