对复星医药股价的一点粗浅想法 [复制链接]

首先说一说股票的定价机制。

假如有一支股票，财务状况和经营状况良好，业绩非常稳定，比如每年每股净利润都是1元钱，这意味着风险很小，但也意味着没有增长。这样的股票会如何定价呢？首先可以看这家企业如果发行无抵押信用债，利率会是多少。当然，这个利率的确定会受市场利率水平影响，也会受该企业信用评级影响，而信用评级又不仅仅看企业经营利润，所以在此只能粗略示意。在当前市场行情下，这样优质企业的无抵押信用债利率估计大约在7.5%。那么股东要求的收益率该是多少呢？因为股东的收益是劣后与债权的，承担了更大的风险，所以最少也要比债的利率高50%以上。这样我们可以假定股东要求的收益率是12%，而鉴于其预期增长几乎没有，于是这只股票的PE倍数就可以算出来了，大约是8.3倍。

而买股票，买的是增长预期，看的是未来，过去已经发生的，只能是参考。未来是谁也无法确定的，不确定性一般用标准差啦表示。假如这只绩优白马股未来预期每年能有百分之十几的增长，那么这样的增长率能够对PE估值带来多大影响呢？如前所述，未来预期是谁也无法确定的，所以在考虑PE估值时，就不能把这百分之十几的预期增长率全部算进去，因为这不是确定的。而是要统计计算该企业过去年增长率的标准差，然后选择一定的置信区间，比如98%，这对应着2个标准差。那么假设预期年增长率是15%，标准差是6%，这样算下来，能够考虑进PE估值计算的增长率就只剩3%了，只能使PE估值从原来的8.3倍上升到11倍左右。这里的数学计算不必理会，总之大意就是百分之十几的预期增长，不够看。那种上百倍PE估值的股票，都是得有%以上预期增长的才行。

接下来谈谈对复星医药的股价的看法。

复星医药是一只毫无疑问的绩优白马股，在大力推进“四大平台”、“三大体系”的建设，医保集采*策在带来压力的同时也带来了机遇。具体情况，公司公告和各类研报有很多，无需赘言。从年以来，公司保持着每年百分之十几的增长，并且预计未来三年也仍将维持这一增速。而从年以来，复星医药的市盈率也是在15倍到40倍之间波动，只有今年，市盈率最高达到了60倍（所以医药股要杀估值啊）。根据券商的研报，预计复星医药年每股收益大概是1.4元左右。在看不到复星医药能获得超高速增长的情况下，年，考虑到市场波动和历史惯性的影响，复星医药的市盈率最高也就能到50倍吧，低下来可能会破20倍，这样对应的股价是大概70元到28元。今天复星医药收盘价是56.78元，上升空间有限，而下跌空间却能腰斩。所以，个人感觉，这只股票是优质好股，但目前价格有点偏高，不是合适的投资时机。

此外，有一个情况值得注意。年以来，复星医药有三位非执行董事、一位高级副总裁、三位副总裁辞职，而且还撤换了公司董事长和联席董事长。背后原因为何，作为局外人不得而知，但这增大了未来的不确定性（也就是风险）。