辽宁白癜风医院 http://m.39.net/pf/a_5824577.html“除去‘中药第一民族品牌’百年经营的刻板印象后，云南白药可能已经不再是我们熟悉的云南白药了。”
“千亿白马打6折”说起中药，此刻在年轻人脑海中浮现出的可能是数年前，被父母捏着鼻子灌下的一大碗怪味热汤，或是在药房柜台上竹签插着的一串串风干蜥蜴。但是这几年，随着国潮文化的异*突起，大有文艺复兴般的将传统文化这辆绿皮火车改装成动车组快车的势头。像国学大湿与热心网友们，传武掌门和散打运动员之间的交流和切磋。每一次新旧事物的结合，都伴随不同势力间的碰撞，而新的商机往往就诞生在这具有颠覆性的思辨和实践里。而在这时代的擂台之上，号称“中药第一民族品牌”的云南白药，到底还能不能打呢？年8月国家医药管理局将云南白药配方、工艺列入国家绝密。现如今，我国已有7个中药保密配方，分别是治中风的华佗再造丸、安宫牛*丸，消肿止痛的六神丸，补肾壮阳的龟龄集，应对心脏病的麝香保心丸，以及“神丹妙药”漳州片仔癀和“伤科圣药”云南白药。其中绝密级的，只有片仔癀和云南白药，并且保密期限为永久。这种在行业中的资格相当于在游戏中开挂，而且是系统授权的，只有他俩能开，别人要么想开技术不够，要么技术够了怕封号也不敢开。坚固的*策壁垒就足以让云南白药在中药界成为寡头的存在，况且从云南白药每年用在研发上少得可怜的经费也可以看得出，他在竞争中充满自信。去年云南白药研发投入1.81亿，实现营收.43亿，研发费用占比营收的0.55%。再看看同处医药赛道的国内创新药龙头恒瑞医药，去年营收.35亿，用在研发上的费用却高达49.89亿，占营收的18%。在拥有国家绝密配方的云南白药面前，即使是已经坐上龙头宝座的恒瑞，也变成了像在大雨中没伞狂奔的傻小子，而白药则是故意驾着跑车从旁边开过去的富二代。（竟默默心疼恒瑞）坐拥“永不衰落”的医药赛道和“永久保密”的技术壁垒，按理说有着得天独厚优势的云南白药，当作为靠谱的代名词，价值投资的标的，一路长虹。事实上，云南白药从今年2月起的三个月时间里，市值自高点亿一路下杀到亿，跌幅达33%。如果抛开获利资金的止盈和市场情绪上的追涨杀跌，千亿白马打折6折这件事情，到底是福利还是陷阱？相比于对“金字招牌”的感性信任，我相信理性思考后的判断更具有说服力。这不是我熟悉的云南白药其实看一家公司能不能打，最直观的就是看这家公司赚不赚钱。年云南白药实现营业收入.43亿元，增幅10.38%。年增幅9.8%、年增幅11.11%，可以看出营收增长稳定。再看利润。年净利润55.16亿元同比增长31.85%，相比较于年增长6.9%和年的3.49%就显得突飞猛进。我猜测可能是因为去年疫情的原因，很多医药企业利润都有较大的增长，而且云南白药也有自己的泰邦口罩生产线，若是这样股价下跌也解释得通。因为疫情带来的行情并不具有持续性，疫情终将过去，这样高的营收和利润也将不再。但我对这点推测也是存疑的，因为在疫情行情中获益的医药公司都是营收和利润同步大幅增长。而单独利润增长，往往是因为产品价格提高或者成本降低，如果是价格提高往往又意味着企业在市场中有着较强的议价能力，就是在买卖中他更说的算。这样的公司肯定是很优秀的。然而看到扣非后的净利润，把我从“优秀公司”的美梦里直接打醒。扣非后的净利润仅为28.99亿，而第四季度扣非净利润为-2.8亿，说明主业不仅不赚钱，还赔了2.8亿。非经常性损益一般就是企业卖固定资产以及从事投资活动，或者搞的其他副业产生的盈利或亏损，通常主业赚钱能力强的公司非经营性损益都会很低，甚至是负数。相反，非经营性损益赚的多的公司代表着不务正业、主业衰败，因为这些非经营性项目的盈利几乎都是不可持续的。在云南白药去年55亿的净利润里有26亿的副业收入，副业占了公司利润的几乎一半，究竟是做了什么副业这么赚钱？搞清楚这笔不薄的非经营性收入，或许就能洞悉云南白药的经营策略，未来要是把副业走上正轨，那白药的今天就是投资逻辑的转折点。分析一家企业面临的抉择，与其一同站在转型的十字路口上，是一件令人兴奋的事情。我已经做好了要为研究非经营性项目下一番功夫的时候，没想到真相竟如此简单。这26亿的非经营性收益里，有26亿来自投资。这种感觉就像你事业有成的未婚夫，突然告诉你，他的钱其实不是创业赚的，而是买刮刮乐中的。可能你会想，管他钱怎么来的呢，有钱赚不就是好事。同志，请保持理性。我们要评估的是公司未来的价值，投资赚的钱与经营赚的钱相比不具备可持续性。其次，我站在投资人的角度，我看好的是一家医药公司，而不是投资公司。医药行业与投资行业的风险是天差地别的，如果我能接受较高的风险，那为什么不选择更专业的投资公司呢。除去“中药第一民族品牌”百年经营的刻板印象后，云南白药可能已经不再是我们熟悉的云南白药了。此时好奇心驱使我探探白药投资部门的水平如何，结果也让我吃了一鲸。年报显示的公司最初投资成本合计为亿元，用亿赚26亿，算下来投资年化收益率竟高达18%！可能大家经常能别人晒几十倍的收益，或者自己赶上一波行情也能赚个二三十，但事实上年化18%的收益绝对能够击败市场上大多数的投资人甚至专业机构了。而且当中还有在小米一只股票上，用16亿本金赚15亿的近乎翻倍的神操作，在下也只能先跪为敬了。。收益和风险是对等的，在大热天里看到这些数据不由让我脊背发凉。我了解到很多人在年报后开始看空白药，大多都是因于此，但继续思考就会发现事实也可能并非如此。扬长避短还是贪小失大？现在抛开非经营性收益的26亿不谈，单看扣非后的净利润，去年主业净赚29亿，同比年的22.89亿元扣非净利润，也创下了26.63%的增长率。再看看年的扣非净利润增长率，为-20.8%，不进反退。年也仅为4.91%。可以说白药年主营业务的利润增速已经非常亮眼。如果主营业务蒸蒸日上，管理层也深知小*怡情、大*伤身，并没有沉迷炒股。那么偶尔发这么一笔横财也未尝不可，哪怕就是小赔一点我也能接受。而且通过白药的投资标的来看，也是出于对冲考虑。我自己做中药，但我投资创新药恒瑞；我自己做线下，但投资互联网的小米。这样即使自己的行业不景气，处在对立面的行业也会带来更多的回报来综合自身的风险。我的分析到这里本该结束，总结一下云南白药有三点得天独厚的优势：第一，处于医药*金赛道；第二，它拥有无敌的护城河；第三，“金字招牌”在国民心中根深蒂固。然而就是当我想再深入了解了一点点的时候，这其中的两条优势就被击破了。我试图拆解云南白药的主营业务成分，去年的29亿的扣非净利润，主要就是由其两家子公司贡献的。其中云南省医药有限公司赚了7.5亿，云南白药集团健康产品有限公司赚了22.2亿。云南省医药有限公司主要业务是医药批发和零售，云南白药集团健康产品有限公司则是做口腔清洁用品。到这里我恍然大悟，云南白药去年赚的55亿里有将近一半来自炒股，另一小半来自卖牙膏，真正卖医药产品赚的钱其实只占了其中的13%。医药工业可是被世界公认的永不衰落的朝阳产业，90年代以来，一直保持7.7%的年均增长率，是世界贸易中增长最快的五类产品之一。那究竟是什么原因让云南白药选择脱离医药赛道，努力朝着做牙膏的日化行业使劲呢？这中间肯定有很多业内的难言之隐我们无法摸透，但我能确定其中一个很重要的驱动力。就是做牙膏真的太赚钱了。做牙膏的云南白药集团健康产品有限公司去年营收53.87亿，经营利润22.26亿，利润率41%。而做医药制品的云南省医药有限公司营收.64亿，看起来很多，但利润只有7.5亿，利润率仅为3.5%累死累活地卖那么多气雾剂和膏药，年底一算，就挣个辛苦钱，确实不如卖牙膏来得实在。并且药厂比牙膏厂更占用资源，药厂年的净资产收益率为14%，而牙膏厂高达38%。资本没有感情，更具有比较优势的产品肯定会获得更多的投入。而如今越发专注于做牙膏和炒股的云南白药，已经在医药行业中渐渐隐去。虽然赚钱，但却不免令人担忧。选择日化而冷落医药这种赛道的切换是否是一个明智之举和长久之计？以药品配方建立起来的坚固壁垒，在药品行业之外，还具不具备竞争优势？而最为重要的，是经过数十年积累和打磨才把企业形象刻进国人心里的云南白药，在今天，还配不配得起“中药第一民族品牌”？如何去做好回答，我想这也是当下的云南白药和所有股东都要思考的时代课题。李思考
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