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作者
清晖
编辑
小鲨鱼
曾几何时，5%成了资本市场的三八线，在当年资产荒的年代，漂泊在百乐门的风云君见识到多少资本玩家为举牌殚精竭虑。
而今时过境迁，资本市场降温，很难再见到资本玩家杀到城墙下架云梯攻城，但是三八线的魔力却不曾消退。
风云君经常在“市值风云APP”风云会板块里发现：每当上市公司大股东减持股份至4.99%时，就见韭菜们就会纷纷议论，是不是又一个大股东要悄悄清仓啦？
本文即从起讲起。
一、名校基金出逃
瑞康医药年11月的一份简式权益变动报告书引起了风云君的注意，除了5%的老梗外，大股东的名字有些特别：TBNATURELIMITED（以下简称TB）。
受限于资本市场的客观因素，A股的上市公司大股东往往是中国投资者很少见到外文名字。
TB是实实在在的歪果投资者，根据瑞康医药的招股说明书，TB的投资者包括哥伦比亚大学基金会和斯坦福大学基金会这样的重量级歪果投资机构。
这里也要说一句，瑞康医药之所以在上市前能引入如此重磅的投资者，当然也得益于实际控制人韩旭张仁华夫妇持有加拿大的绿卡。
TB作为公司上市时四个发起人之一（另外三个是公司实际控制人韩张夫妇和青岛睿华方略），常年位列上市公司第三大股东（前两大股东是公司实际控制人韩张夫妇，各自持有超过20%的上市公司股份）。
自从年6月所持有股份解禁后，TB常年盘踞上市公司第一大流通股股东的位置，持股比例保持在10%-20%之间。
如今这么重要的股东使用了4.99绝技准备清仓式减持，不免让风云君有些担心上市公司是不是有啥问题。
来源：简式权益变动书，变动后TB持股比例低于5%，TB已经连续3个季度对上市公司股份进行减持。
但是就像风云君往日所扒，在A股你很少见到大股东在利空的打击下夺路狂奔，更多的时候是他们是慢慢放消息然后安心的减持——至于减持后是否出现黑天鹅，那可真是我邻居薛定谔家的那只猫啊。
二、纸上富贵终觉浅
根据瑞康医药年年报，年营业收入同比增长60.19%，净利润同比增长.39%，Q1更是让净利润同比增长率达到了.72%——伴随着的则是营运现金流在年Q4达到了创纪录的-17.59亿元，而年Q1一季度营运现金流就创下了-9.78亿元的新高。
如下表所示：
看来这瑞康医药的业绩虽然好看，但是更多是纸上富贵，并没有把运营的收益充分转化为现金，而风云君向来有刨根问底的精神，一头就钻进了现金流量表中去搜寻其中差异的根源。
根据瑞康医药年年报现金流补充资料，我们发现根据间接现金流量表（用净利润作为第一项计算的现金流量表），造成上市公司净利润和现金流差别最重要的两项是经营性应收项目的增加（应收账款是其中的代表），此项目减少了现金-18.6亿元；和经营性应付项目的减少（应付账款是其代表），此项目减少营运现金流5.0亿元。
应收账款自来都是风云君
