A股整体趋于平淡，海运股火爆，白酒股票再次暴涨，疫苗大跌。再次强调，相比于生物医药，白酒板块的整体估值已经不便宜了。今天公号第二篇文章有两个板块的估值对比分析。
我们最近对制药讨论减少，不是不看好医疗行业，而是现如今高值医疗耗材带量采购在阶段性打压股价。从自媒体传播的角度我们不得不借助一点热点和趋势，因为在板块下跌的时候说板块，读者、投资人都没有兴趣看，导致阅读量急速下降。这一点我们很无奈，但买入最佳时机，往往是某个板块遇到黑天鹅下跌的时候。不过我们给出个参考，上一轮医药调整的时间是在年下半年，持续了6个月。于是，我们主观判断本次医药调整最多也就调整6个月。但是这种刻舟求剑的做法一定是有问题的，因为年10月份大盘暴跌因素也在里面，扣除大盘暴跌的3个月影响，从8月调整到现在已经过去了3个月，或许现在就是底部区域，当然，短期我们更像是在猜。
但今天我们还是要谈一谈制药行业。因为巴菲特的伯克希尔哈撒韦三季度报表显示，巴菲特买入了默克，辉瑞和艾伯维的股票。在过去，巴菲特很少参与医药股的投资，据说是因为老爷子是学经济学的，真心不懂医药行业。但是这几年老头子出圈的行为越来越多，投资涵盖了苹果和云技术平台，未来搞不好FAANG都会被看好，只要价格合理，巴菲特投资没有什么任何约束。那么巴菲特为什么看好美股的医药股呢？个人认为是拜登即将上台的缘故。
拜登是奥巴马*策的延续，这一点由*派决定，这里面最核心的短期焦点是新冠，长期是奥巴马医保法案，两者最终指向制药企业。巴菲特在过去数年抨击医保法案，说美国医疗费用占GDP比重过高，原因是巴菲特是保险公司，医保对于巴菲特的保险业务构成压力。尤其是新冠肺炎之后，保险业整体承压。但巴菲特主要还是热衷于财产险。所以虽然影响不大，但是巴菲特看到了新冠对于医药的需求，潜在的需求无边无际，公共卫生安全事件很可能不是单独存在的，谁说新冠肺炎之后，未来就不再需要吃药了？谁能保证新冠不会卷土重来，能平安无事？况且，拜登上任之后，美国对于医药医疗的需求依然会居高不下。所以，巴菲特买医药，涵盖了*治，经济，短期和长期的一系列考虑。
跟着巴菲特走，总是有点道理的。个人认为，制药行业依然有其活力。
回头说国内制药企业。坚持看好一类医疗企业，那就是阵地战出来的，从原料药起家，到仿制药，到首仿，然后再到创新药。
这类企业区别于烧钱的那一类企业，比如如今的百济神州，信达生物和君实生物。最近烧钱创新药有几个新闻：其一就是君实生物被某自媒体盯上了，这里面自媒体多数都是外行，对于投资者有很大的误导成分，虽然君实生物等烧钱是事实。其二是百济神州要来A股融资，百济神州已经算成功的创新企业，泽布替尼的成功和安进的投资。其已经在美股和港股上市，如今要来个三地融资。这类企业不是不好，而是资金链的持续性需要小心货币周期的影响，我们买制药企业本来就是为了回避周期，而烧钱的创新药企业是和货币周期紧密相关的。
单纯仿制的制药企业当然是没有前途的，所以所有的国内仿制药企业现在都在谋求创新突破，希望通过牺牲短期的利润，化作研发费用，来获得长期的做大做强，甚至于媲美跨国制药巨头。现阶段仿制药企业业绩增速不佳，因为研发烧钱在增加，而带量采购压缩利润空间，但是相对于烧钱创新医药企业，传统医药企业有如下几个优势：
其一、仿制药销售积累了渠道。为什么辉瑞的疫苗在国内需要找复星医药，为什么康希诺要和上海医药签约。渠道是很重要的，很多小的制药企业研发成功一个药物，就迅速卖身跨国药企。这么重磅的药物为什么不自己卖？因为没有渠道，不了解市场，不知道如何将药物送达目的地。同样的道理，你觉得某进口疫苗会撸胳膊挽袖子，自己亲自干销售吗？
其二、现金流和利润支撑长期研发。平均研发一个药物的时间是8年，成本是7亿美元。创新药要成功，必须是持续投入。所以，一个需要持续投入的领域，你能不能横空出世的用资本堆出来一家？实际上是很难的。凡事，都有个循序渐进。
其三、大多数跨国医药企业都是走仿制药到创新药的路子。比如以色列的teva，就是从仿制药走向创新药。仿制药生产起家，仿制药占业务比重逐渐降低，创新药营收比重逐步超过仿制药。这是被证明能够走通的道路。
综上，如果你不看带量采购的影响，医药类上市公司，仿制药向创新药转型的上市公司，具备一定规模，比如恒瑞，齐鲁，中国生物制药，复星，上海医药，石药集团等，这一类其实是医药长期投资的正途，也是未来潜在的跨国医药巨头。而信达、百济神州，君实生物，金斯瑞，天境生物。这类企业也是很优秀的，但是你要作为风险投资来看。这里面不会都成功，我看成功1-2家就很好了。
另外，我们一直认为中国制药企业不应该拘泥于国内。现下我国的医药企业创新依然不够强大，很弱，所以我们没有国外的渠道，但是，拜登当选，世界主基调重回全球化，比如中国刚刚加入了RCEP。这是一个信号，全球化下，医药产品不仅仅是替代，还可以反向进入国际市场。
另外，未来医保会强化兜底，比如美日，很多医保都有一个支付上限，比如超过1万美元，医保公司全额负担。这就使得医药价格和消耗量对于患者重要性大幅度降低。而保险行业如今的利润率，将逐步被医药企业拿走。这条路还有点漫长，现阶段的医保还不够成熟，但未来，会一步步走到目标位置。
所以，生物制药企业，依然适合长期投资，长期持有观点不变！
吕长顺（凯恩斯）证书编号：A3。
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