速读提要：
新和成竞争力可以分为两项：
一、选择赛道的能力；
二、在精细化工上开发落地并不断提升的能力。
简单来说，新和成的过人之处就是选择和努力，
人们常说选择比努力重要，
当人（or企业）
既擅于选择
又非常努力时，
其成长的速度必然会非常快。
牛股新和成：15年百倍特别提示：
本文仅作为企业业务研究，不构成股票推荐。
周期性行业，择时请自行判断。
一、浙江有很多有意思的药企
聊几家医药企业，主要看浙江吧，
浙江有很多有意思的药企
比如卖维生素的新和成、沙坦类的天宇股份、区域药贩子华东医药、长生不老金达威............
最近维生素价格触底反弹，我们来看看维生素。
维生素分ADCDE....
生产企业有浙江医药、新和成、兄弟科技、花园生物、金达威等等，每家生产不同类型的维生素。
聊比较有意思的一家企业
新和成（），两大主业——维生素A/E
维生素A——全球龙头；
维生素E——全球第二。
按涨价幅度看，维生素E的幅度最大。
年维生素E全球产能占比
能特对应ST冠福，是ST冠福收购进来的，除了维生素，还有他汀类业务。
新和成就是干干净净的维生素企业。
浙江医药，名字很响亮（让人想起了“华东医药”），维E为主，什么都有、比较杂。
二、正式开讲
浙江新和成，公司创建于年，年中小板上市，代码，是中国中小板上市第一股（写在中小板消失前夜）。
全国精细化工原料及中间体行业协发布的《中国精细化工百强榜》浙江新和成位列全国第二。
新和成的业务发展大致可以分为五个节点，
第一个节点是年上市公司前身实现VE工业化生产；
第二、是股份公司成立后从VE侧链中间体芳樟醇拓展到VA工业化生产；
第三、是成功开发柠檬醛生产工艺，实现VA关键原料自给，并由此拓展出香精香料板块；
第四、是实现聚苯硫醚（PPS）工业化生产，并在上下游分别与闰土股份与帝斯曼形成合作；
第五、是近期开始投资资产较重的大体量营养品蛋氨酸和发酵法维生素。
新和成目前拥有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化4个生产基地。
主营业务包含四大板块：
营养品、香精香料、新材料、原料药与医药中间体。
业务涉足营养品、香精香料、高分子新材料和原料药等功能性化学品。
产品包括VA、VE、VD3、生物素、虾青素、辅酶Q10、芳樟醇、叶醇、柠檬醛、叶醇、PPS、PPA等
公司从VE中间体异植物醇和三甲基氢醌入手，逐步打通VA、VE整条产业链，是国内唯一能够生产关键中间体芳樟醇、柠檬醛的维生素企业。
公司营收构成：
说了那么多，其实就是个维生素A、E生产企业！
当然啦，新和成未来一定是一家综合性精细化工企业，但他目前主业依然是维生素A/E。
三、你不知道的维生素
在很多人的印象里，维生素是这样的：
其实，全球维生素最大的消耗，是他
对，维生素主要是猪饲料用的。
猪吃维生素，我吃猪肉。你看，最终还是人吃了维生素。
据博亚统计，除VC外，全球维生素用量的65%应用于饲料添加剂行业，医药、食品饮料等行业的用量分别占25%和10%。其中饲料在VA和VE的需求占比分别为81%和63%。从饲料行业的需求来看，猪饲料对维生素的需求最大。
那么，饲料价格变化会不会影响维生素？
答案是不太会，
由于维生素在饲料配方中的占比极低，仅有1%-2%，饲料生产商对维生素价格的上涨并不敏感。
价格的主要影响因素，还是供需。
供给端看，维生素行业的技术壁垒高，近十年来新的进入者少，全球供需格局比较稳定。
一门好生意。
四、分别来看
1、维生素E
维E是一种市场份额更大的维生素品种，市场份额占比30%，仅次于维生素B族产品。
全球主要生产商有帝斯曼、新和成、巴斯夫、浙江医药、能特科技、北沙制药等，其中前四家企业控制全球约80%的市场。
VE的生产中有两个关键中间体——主环三甲基氢醌和侧链异植物醇，三甲基氢醌和异植物醇均有多条合成路径。新和成采用芳樟醇法制备异植物醇，采用异佛尔酮法合成三甲基氢醌。
工业上的合成维生素E均以异植物醇和三甲基氢醌的一步缩合法制得，合成需经20余步反应，技术壁垒较高。
新和成异植物醇的生产，在罗氏法的基础上，采用和浙江化工研究院、浙江大学联合开发的、国内首创的格氏法合成工艺路线。异植物醇的开发成功，为公司最终成为最大的维生素E生产企业创造了条件。
2、维生素A
全球目前只有六家成规模的维生素A生产商！！！
维生素A总产能为3万多吨，其中新和成、巴斯夫、帝斯曼、安迪苏四家企业占据全球80%以上的市场。新和成维生素A现有产能1万吨，位居行业第一。
维生素A的核心中间体柠檬醛寡头程度非常高。
柠檬醛是合成VA绕不开的关键中间体，而目前全球生产柠檬醛的只有巴斯夫、新和成与可乐丽三家企业，其中新和成基本完全自用，市场上柠檬醛的供应主要来自巴斯夫。
PS:浙江医药正在试产柠檬醛，已过中试，即将尝试量产。
技术路线方面
维生素看起来是医药，说白了还是精细化工。
工艺合成路线主要有三条
第一条是以Roche格式反应的C14+C6合成路线。
第二条是巴斯夫，以Witting反应为特征的C15+C5合成路线。
第三条是浙江医药，以Witting-Horner反应为特征的C15+C5合成路线。
总结：
老业务体量增加，新品种不断上线，
公司是成长公司，只是选择的产品领域，有周期属性。
新和成，五倍有望
评级：百里挑一
刘昱峣