药中茅台，阿胶中的爱马仕，股价18年暴涨80倍，秒杀北上广房价，却又2年腰斩，怎么回事？自古以来，阿胶都作为一种滋阴补血、益气润燥的良药，备受医家重视，但是市面上很多人说东阿阿胶是智商税，还有不少人调侃，这是驴皮吹破了吗？
东阿阿胶无疑是有市场的，这么多年的历史，都证明了这一点，阿胶也从年至今提价几十次，从当年出厂价的提到了现在的+，那东阿阿胶到底是谁在买单？我觉得就三种人，一个是本身身体需要滋补，医生开的中药药方中加上了少量的阿胶；二是女人，都说女人、小孩的钱最好赚，现在就有不少女性以阿胶为养生，那0多元一斤，这无疑是小资阶级的，第三种就是送礼的，这部分群体，也是中产阶级及以上的人。说到这，是不是跟我们很久之前的片仔癀从逻辑本身就是一样的，这部分消费群体一直都在那里，并不会因为被抨击为智商税就不去消费。明白了这个逻辑，我们再看看这两年都发生了什么？6-年，我国阿胶价格上涨就超过了30倍，从年元一斤到现在0多元一斤，15年时间翻了10倍，但是它的毛利率并没有随着提价而上涨，他是一直持平的，保持在60%+。虽然东阿的董事长曾经也表态过想让阿胶重现明清时期的辉煌，那时候的阿胶是贵族才吃得起的，大约每斤三两二钱白银，换成人民币近1万一斤。但这回提价还真不是他想提的，而是不得不提。大家都知道，阿胶原料中最重要的就是驴皮和水，最近几年是真没驴了，根据国家统计局数据显示，年至年国内毛驴存栏量由万头逐步下降到万头。主要是两个原因：一个是在以前的时候是没有汽车的，那么驴就变成了很重要的拉人拉货的工具，可以说驴是非常受欢迎的，现在慢慢被机械代替了。第二个是毛驴繁殖周期长、繁衍较慢，相对于猪牛羊等常规家畜饲养难度更大，农户就不想养了。所以驴的存栏量就逐年下降，驴都没了哪来的驴皮，供需不平衡，所以驴皮价格就上涨，阿胶也只能跟着涨。我们可以看到东阿阿胶的财务数据中存货一直都非常高，原本是以为因为连连提价卖不动了，但实际上公司的存货一大半都是囤的原材料驴皮，尤其是年及之前，因为东阿担心今后原料的供应可能会不足，因此在疯狂的囤驴皮，想把上游的原料成本转嫁给下游消费者，但是消费者并不能接受。所以公司采取了较为宽松的销售*策并且向下游压货，在财务报表上则就反应在应收帐款增多、应收帐款周转天数增多。到了年，这个法子行不通了，炸了，阿胶也就从最高的71元跌至最低的25元，跌幅超65%。我们都可以看出来，实际上根本问题是在上游的原材料的问题上，公司近些年的年报一直在强调，已经在进一步的提升毛驴养殖产业链，努力养驴，保障原料供应，这是上游，而下游公司也在不断得清库存，从今年的财务报表我们也不难发现，公司的应收账款不断下降，也能证明了公司的渠道清理库存已经获得了良好的效果。公司的业绩拐点已经出现。三季度公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润9.45亿元、0.63亿元、0.47亿元，分别同比增长0.60%、.58%、.44%，符合预期。三季度中7~8月为核心产品销售淡季，终端消费者消化量有限，就做到净利润回正了，每年四季度为阿胶的产品旺季，且今年四季度处于主动控货清理渠道库存的尾声，预计收入与净利润增速将持续改善。我们看看行业。目前我国阿胶行业的产量在吨左右，销量基本与产量持平，前瞻预测，未来几年内我国阿胶行业将保持10%以上的速度持续增长，到年市场规模达到约亿元。国内阿胶主要生产企业是东阿阿胶和山东福胶集团有限公司。东阿阿胶占据高端市场，福牌阿胶占据中低端市场，合计产量占整个行业的半壁江山。东阿阿胶是单品价格第一，收入第一；福牌阿胶产能第一。目前阿胶产业呈现双寡头垄断格局。一般来讲，经充分竞争后，每个消费品细分市场会剩下2~5家寡头占据绝大多数市场份额，龙头公司会占据整个市场份额的三成到四成，公司要实现规模、市场的不断扩大，将面临较为激烈的竞争。东阿阿胶在阿胶市场中长期保持绝对霸主地位。进一步看补气补血用药市场细分领域，市场分为：①补血用药；②补气用药；③其他。①补血用药市场规模总计92亿（占补气补血市场的77.6%），以阿胶系列为主，其中阿胶系列销售额83.1亿，东阿阿胶及福牌阿胶两家占据重要地位，两家销售额总计76.2亿。其中，东阿阿胶的阿胶块及复方阿胶浆销售65.1亿，福牌阿胶销售额11.1亿，两家销售额比为4:1；②补气用药市场市场规模23亿（占补气补血市场19.1%），市场规模小增速快，产品以益安宁及*芪为主要品种；③其他市场市场规模仅4亿。《中国药典》版将于年12月30日起执行，预计给阿胶行业带来颠覆性变革，主要有如下2点：（1）阿胶总产量约下降30%，驴皮、阿胶价格有望小幅上涨。《中国药典》版新增检测“驴源多肽”，能准确判断阿胶驴皮含量，不合格产能将陆续退出。根据驴皮每年总供给-万张测算（国产+进口），在严格执行《中国药典》版后，预计年产阿胶-吨（1张驴皮产2公斤阿胶）。根据山东阿胶行业协会统计资料显示，目前我国现有阿胶年产量约吨以上（含部分不合格阿胶），预计年产量下降空间为30%。年产量（阿胶供给端）下降有望带动驴皮、阿胶价格持续提升，东阿阿胶已于数年前主动执行《中国药典》版标准，品牌背书持续增强，有望带动阿胶销量小幅上涨，量价齐升可期。年产量下降的部分主要为不合格产能淘汰（“杂皮”）。（2）竞争对手预计失去价格优势，东阿阿胶市场份额有望扩大。对于东阿阿胶而言，已掌握大量驴皮资源，拥有较高定价权，具备品牌知名度，消费者粘性更高。在整体行业价格上涨，消费升级环境下，消费者更愿意追求品质，愿意支付品牌溢价。品牌价值高的公司更易转嫁成本压力，提价后客户流失的比率更小。在此背景下，东阿阿胶的竞争对手预计面临洗牌，不合规产能有望逐步退出。东阿阿胶市场份额有望扩大。投资建议：东阿阿胶是极为稀缺的低估值医药股。目前，医药行业整体市盈率超过80倍。在东阿阿胶可比公司中，片仔癀PE约89倍，同仁堂PE约45倍，云南白药PE约30倍，若东阿阿胶归母净利润回归年水平后，估值水平仅为11倍PE左右，预计将成为稀缺的低估值标的。风险提示：新冠疫情再次爆发影响终端动销，原材料涨价福利
东阿阿胶简要的研究就说这么多了，下面也给大家准备了“东阿阿胶深度研究资料”可以回复查看，给家人们做参考，凡是点了“在看”者，点击“进入药中茅台，阿胶中的爱马仕，股价18年暴涨80倍，秒杀北上广房价，却又2年腰斩，怎么回事？自古以来，阿胶都作为一种滋阴补血、益气润燥的良药，备受医家重视，但是市面上很多人说东阿阿胶是智商税，还有不少人调侃，这是驴皮吹破了吗？
东阿阿胶无疑是有市场的，这么多年的历史，都证明了这一点，阿胶也从年至今提价几十次，从当年出厂价的提到了现在的+，那东阿阿胶到底是谁在买单？我觉得就三种人，一个是本身身体需要滋补，医生开的中药药方中加上了少量的阿胶；二是女人，都说女人、小孩的钱最好赚，现在就有不少女性以阿胶为养生，那0多元一斤，这无疑是小资阶级的，第三种就是送礼的，这部分群体，也是中产阶级及以上的人。说到这，是不是跟我们很久之前的片仔癀从逻辑本身就是一样的，这部分消费群体一直都在那里，并不会因为被抨击为智商税就不去消费。明白了这个逻辑，我们再看看这两年都发生了什么？6-年，我国阿胶价格上涨就超过了30倍，从年元一斤到现在0多元一斤，15年时间翻了10倍，但是它的毛利率并没有随着提价而上涨，他是一直持平的，保持在60%+。虽然东阿的董事长曾经也表态过想让阿胶重现明清时期的辉煌，那时候的阿胶是贵族才吃得起的，大约每斤三两二钱白银，换成人民币近1万一斤。但这回提价还真不是他想提的，而是不得不提。大家都知道，阿胶原料中最重要的就是驴皮和水，最近几年是真没驴了，根据国家统计局数据显示，年至年国内毛驴存栏量由万头逐步下降到万头。主要是两个原因：一个是在以前的时候是没有汽车的，那么驴就变成了很重要的拉人拉货的工具，可以说驴是非常受欢迎的，现在慢慢被机械代替了。第二个是毛驴繁殖周期长、繁衍较慢，相对于猪牛羊等常规家畜饲养难度更大，农户就不想养了。所以驴的存栏量就逐年下降，驴都没了哪来的驴皮，供需不平衡，所以驴皮价格就上涨，阿胶也只能跟着涨。我们可以看到东阿阿胶的财务数据中存货一直都非常高，原本是以为因为连连提价卖不动了，但实际上公司的存货一大半都是囤的原材料驴皮，尤其是年及之前，因为东阿担心今后原料的供应可能会不足，因此在疯狂的囤驴皮，想把上游的原料成本转嫁给下游消费者，但是消费者并不能接受。所以公司采取了较为宽松的销售*策并且向下游压货，在财务报表上则就反应在应收帐款增多、应收帐款周转天数增多。到了年，这个法子行不通了，炸了，阿胶也就从最高的71元跌至最低的25元，跌幅超65%。我们都可以看出来，实际上根本问题是在上游的原材料的问题上，公司近些年的年报一直在强调，已经在进一步的提升毛驴养殖产业链，努力养驴，保障原料供应，这是上游，而下游公司也在不断得清库存，从今年的财务报表我们也不难发现，公司的应收账款不断下降，也能证明了公司的渠道清理库存已经获得了良好的效果。公司的业绩拐点已经出现。三季度公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润9.45亿元、0.63亿元、0.47亿元，分别同比增长0.60%、.58%、.44%，符合预期。三季度中7~8月为核心产品销售淡季，终端消费者消化量有限，就做到净利润回正了，每年四季度为阿胶的产品旺季，且今年四季度处于主动控货清理渠道库存的尾声，预计收入与净利润增速将持续改善。我们看看行业。目前我国阿胶行业的产量在吨左右，销量基本与产量持平，前瞻预测，未来几年内我国阿胶行业将保持10%以上的速度持续增长，到年市场规模达到约亿元。国内阿胶主要生产企业是东阿阿胶和山东福胶集团有限公司。东阿阿胶占据高端市场，福牌阿胶占据中低端市场，合计产量占整个行业的半壁江山。东阿阿胶是单品价格第一，收入第一；福牌阿胶产能第一。目前阿胶产业呈现双寡头垄断格局。一般来讲，经充分竞争后，每个消费品细分市场会剩下2~5家寡头占据绝大多数市场份额，龙头公司会占据整个市场份额的三成到四成，公司要实现规模、市场的不断扩大，将面临较为激烈的竞争。东阿阿胶在阿胶市场中长期保持绝对霸主地位。进一步看补气补血用药市场细分领域，市场分为：①补血用药；②补气用药；③其他。①补血用药市场规模总计92亿（占补气补血市场的77.6%），以阿胶系列为主，其中阿胶系列销售额83.1亿，东阿阿胶及福牌阿胶两家占据重要地位，两家销售额总计76.2亿。其中，东阿阿胶的阿胶块及复方阿胶浆销售65.1亿，福牌阿胶销售额11.1亿，两家销售额比为4:1；②补气用药市场市场规模23亿（占补气补血市场19.1%），市场规模小增速快，产品以益安宁及*芪为主要品种；③其他市场市场规模仅4亿。《中国药典》版将于年12月30日起执行，预计给阿胶行业带来颠覆性变革，主要有如下2点：（1）阿胶总产量约下降30%，驴皮、阿胶价格有望小幅上涨。《中国药典》版新增检测“驴源多肽”，能准确判断阿胶驴皮含量，不合格产能将陆续退出。根据驴皮每年总供给-万张测算（国产+进口），在严格执行《中国药典》版后，预计年产阿胶-吨（1张驴皮产2公斤阿胶）。根据山东阿胶行业协会统计资料显示，目前我国现有阿胶年产量约吨以上（含部分不合格阿胶），预计年产量下降空间为30%。年产量（阿胶供给端）下降有望带动驴皮、阿胶价格持续提升，东阿阿胶已于数年前主动执行《中国药典》版标准，品牌背书持续增强，有望带动阿胶销量小幅上涨，量价齐升可期。年产量下降的部分主要为不合格产能淘汰（“杂皮”）。（2）竞争对手预计失去价格优势，东阿阿胶市场份额有望扩大。对于东阿阿胶而言，已掌握大量驴皮资源，拥有较高定价权，具备品牌知名度，消费者粘性更高。在整体行业价格上涨，消费升级环境下，消费者更愿意追求品质，愿意支付品牌溢价。品牌价值高的公司更易转嫁成本压力，提价后客户流失的比率更小。在此背景下，东阿阿胶的竞争对手预计面临洗牌，不合规产能有望逐步退出。东阿阿胶市场份额有望扩大。投资建议：东阿阿胶是极为稀缺的低估值医药股。目前，医药行业整体市盈率超过80倍。在东阿阿胶可比公司中，片仔癀PE约89倍，同仁堂PE约45倍，云南白药PE约30倍，若东阿阿胶归母净利润回归年水平后，估值水平仅为11倍PE左右，预计将成为稀缺的低估值标的。风险提示：新冠疫情再次爆发影响终端动销，原材料涨价福利
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